2011年以来，有机硅价格经历了长达五年的单边下行，2016年下半年，有机硅价格见底回升，以有机硅中间体DMC华东地区的市场价格为例，该价格自7月26日的低点12500开始反弹，截至当前，DMC价格升至28500元/吨，涨幅为16000元/吨，同时，我们也看到，有机硅下游产品生胶、107胶、硅油等产品也跟随DMC价格回升。即使当前为需求淡季，有机硅价格仍能维持在高位。

有机硅DMC最新报价28500元/吨，较2017年初涨幅56%，价差为16594元/吨，较2017年初涨幅108%；有机硅冬尽春来，景气长期望维持，可以从以下方面进行分析：

成本端

能源价格上涨，抬升有机硅成本

有机硅的成本主要为能源，每吨有机硅单体消耗0.26吨金属硅、0.58吨甲醇、10吨中压蒸汽，而每吨单体可以生产出0.45吨的中间体DMC，所以，按照当前的原料价格看，每吨DMC中约有12100元（约占价格的84%）与能源价格密切相关。由于每吨金属硅耗电12000度，上游主要为水电和火电；而甲醇的上游主要为煤炭，中压蒸汽锅炉的燃料也主要是煤炭，所以有机硅产业链与煤炭和水电密切相关。

受国内供给侧改革的影响，煤炭价格大幅上涨，无烟煤价格已经自2016年年初的300元/吨升至当前的800元/吨，价格上涨了167%，并且煤炭供给侧改革预计将在未来延续较长时间，价格将长期维持高位；而甲醇的价格在煤炭的带动下也开始上涨：2016年初价格仅为1740元/吨，至2016年底达到2800元/吨，2017年甲醇价格最低也在2300元/吨以上，近期受到气荒影响，甲醇价格暴涨到3400元/吨。金属硅由于云南、四川、新疆等地电价的上涨，价格也大幅上涨，金属硅每上涨1000元/吨，将导致DMC成本增加580元/吨。原材料和能源价格的提升将会增加有机硅行业的成本，并且将进一步呈现放大效应传导到有机硅。

根据我们跟踪的DMC与主要原材料价差的分析，DMC的盈利空间在扩大，11月25日的价差为7500元/吨，较上半年提升了1800元/吨。

供给端

国内国外产能增速放缓

竞争格局大幅优化

2006年初中国商务部裁定进口聚硅氧烷对国内产业存在倾销，对进口初级形态硅氧烷征收13%-22%的反倾销税。此后一段时间内，有机硅初级原料价格上涨，吸引大量投资进入有机硅单体行业，促使有机硅单体行业井喷式发展。自2010年之后，随着新增产能陆续释放，行业出现了明显的产能过剩，导致初级原料价格下滑，企业开工率下滑，行业出现大范围亏损，逐渐面临较大的整合压力。

自发去产能、环保去产能、政策去产能三重叠加：1）由于前期的持续亏损，2014年开始有机硅行业开启自发去产能，行业开工率亦呈现明显的上行趋势，实际开工负荷已提升至74%以上；2）环保方面，在环保趋严大背景下，开工必然受限，这些都将导致有机硅供给进一步收缩；3）政策方面，根据《产业结构调整指导目录（2011 年本）（2013 修正）》，新建初始规模小于20万吨/年、单套规模小于10万吨/年的甲基氯硅烷单体生产装置属于“限制类”。预计行业未来不会有新进入者。

产能增加以技改为主，行业集中度不断提高。2011年，我国共有有机硅单体生产企业15家，2017年已缩减至12家，而且近几年行业没有新进入者，产能增加主要来自于龙头扩产，前五名企业的市占率已经提高到了55%，整体行业竞争结构不断优化。从2011年开始的有机硅单边价格下跌行情在2016年三季度正式结束，长达5年时间的景气下行和价格战业已结束。我们判断行业未来再打价格战的概率大幅下降，整个行业有望进入到有序竞争的时代。目前虽然规划产能较多，但是实际投产预计较少。

需求端

内需维持稳定增速，外需提供边际改善

有机硅下游产品主要分为硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类，其中硅橡胶和硅油是消费量最大的有机硅深加工产品，硅橡胶消费占比为70%左右，而硅油消费占比为30%左右。

根据卓创统计，硅橡胶中2015年国内高温胶消费量在37.5万吨左右，同比增幅21%；室温胶消费量在49.5万吨左右，同比增幅13.5%；作为第二大产品的硅油，2015年行业消费量25万吨，同比增长3万吨，增速在13.64%；另外在硅烷偶联剂行业，2015年硅烷偶联剂行业年产量近20万，同比增长1.8万吨，增速在9.9%，较2014年提高1.6个百分点；硅树脂行业，2015年，国内硅树脂总产量约在4.5万吨，同比增幅18.5%。

按照有机硅中间体消费量推算，我国有机硅产品主要应用建筑、电子电器、纺织业和汽车等领域。

汽车产量稳定增长，新能源车蓬勃发展，有机硅需求增速再上台阶：据SAGSI统计，有机硅在汽车中的平均使用量大概1.2千克/车左右，国内汽车产量2016年全年累计同比增速高达13%，2017年增速仍能维持4%以上的增速；另一方面，新能源汽车迎来蓬勃发展，2017年前十一月份累计同比增速高达46%，而新能源汽车每辆车电池板重量为150-400kg，对有机硅导热灌封胶的使用量约20-50kg，有机硅需求有望随新能源车的发展再上一台阶。

综上所述，从经济大环境来看，房地产不必过于悲观，中国在电力、新能源及电子电器等领域还将进一步发力，预计有机硅产品需求的增长每年约6%。

出口增速加快，外需进一步增加

有机硅产品2017年上半年出口累计同比增速高达40%，而进口量累计同比增速下滑至15%，净出口量持续扩大，并且这一趋势将不断进行。

产业链延伸布局，利润实现最大化

近几年龙头企业逐渐加快了产业链延伸布局的节奏，主要采取几种路线：

1）由于氯甲烷属于剧毒产品，运输极为困难，因此部分企业采取草甘膦副产氯甲烷，然后供给有机硅的循环产业链模式，主要代表为兴发集团和新安股份。

2）金属硅为有机硅的主要原料来源，龙头企业选择实现金属硅-有机硅的产业链配套，主要代表为合盛硅业和新安股份。

3）鉴于下游有机硅深加工产品具备更高的附加值，有能力的企业选择向深加工下游产品进一步延伸，从而获得更高的毛利率，主要代表为合盛硅业和新安股份，以及近期正在向下游不断延伸的兴发集团。

对比有机硅相关上市公司毛利率可以发现，产业链配套越齐全的企业毛利率越高，其中合盛硅业和新安股份实现了金属硅-有机硅-深加工产品的全产业链配套，毛利率领先于同行。

综合以上因素，可以看出为何在当前淡季的情况下，有机硅价格仍能维持高位运行，而本轮景气局面或将长期延续，受益最大的无疑是产业链较长的一体化龙头企业！（更多滤芯胶请访问www.pusino.com）